央行加大公开市场操作力度呵护流动性 如何解读？

专家预计月内逆回购利率下调可能性不大

一季度即将结束，央行市场流动性问题成为各方关注的加大解读焦点。

回顾中国人民银行（以下简称“央行”）上周的公开公开市场操作，3月14日至3月18日累计开展逆回购1400亿元，市场同期逆回购到期500亿元，操作故实现净投放900亿元。力度流动值得关注的呵护是，从每日具体操作量来看，性何周一至周三均开展100亿元逆回购，央行而在周四、加大解读周五，公开央行则加大了操作力度，市场操作量分别为800亿元、操作300亿元。力度流动

对于央行在周四、呵护周五增加逆回购操作量，研究院研究员梁斯在接受《证券日报》记者采访时认为，这或与两方面因素有关：一方面，近期国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，释放出稳定市场预期、提振市场信心的积极信号，加大逆回购投放力度是响应政策号召、提振市场情绪的具体体现；另一方面，增加逆回购操作量也是为了对冲税期需求，满足市场流动性需要。3月中下旬以来，随着纳税申报截止和银行走款启动，流动性需求增加。值得关注的是，3月份以来国债发行有所放量，将对流动性造成一定扰动，适度加大流动性投放也有利于国债发行。

从判断流动性的典型指标D（银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率）来看，全国银行间同业拆借中心数据显示，3月14日DR007报2.1108%，3月15日升至2.1334%，3月16日虽小幅回落但仍高于7天逆回购利率（2.1%），显示出资金面略紧。随着央行增加逆回购操作量，3月17日、3月18日DR007分别报2.0792%、2.0615%，降至7天逆回购利率下方，资金面紧张局势有所缓和。

对于月末还将存在哪些流动性扰动因素，金融市场部宏观研究员周茂华对《证券日报》记者表示，除季节性因素外，缴税、缴准、公开市场操作工具到期量、财政支出、市场情绪等因素也可能对市场流动性造成扰动。

“一般情况下，在月末、季末，财政收支、监管考核等因素是影响流动性的重要原因，但大多属于临时性、季节性因素，不会对流动性造成持续性影响。”梁斯说道。

为维护月末、季末市场流动性平稳充裕，周茂华预计，央行将综合考虑短期扰动因素，根据市场利率表现，运用多种工具确保利率处于合理区间运行。央行将保持灵活适度的公开市场操作，确保流动性合理充裕。

梁斯认为，当前DR007和R007（银行间市场7天回购利率）等货币市场主要利率品种仍处于合理区间，市场流动性供求关系总体稳定，还未出现明显变化。预计后续央行将根据市场利率走势及流动性需求变化合理调整投放数量和节奏，若流动性需求压力增大，央行或将适度加大投放规模，以平抑市场波动。

对于月内逆回购利率是否存在下调可能，前述专家均持否定观点。周茂华表示，月内逆回购利率下调的可能性偏低，本月MLF（中期借贷便利）平价续作，一定程度上体现了央行在短期内将“保持定力”；梁斯也表示，当前流动性需求压力稳定，且此前MLF利率也未下调，月内逆回购利率下调的可能性不大。

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