歌尔微冲刺上市，“三位一体”引人注目
我要评论来源：国际金融报 作者：邓皓天
近期，三位一体歌尔微电子股份有限公司（下称“歌尔微”）提交了招股说明书，微冲拟创业板上市，刺上公开发行不超过7937万股，市引占发行后总股本的人注比例不低于10%。
IPO日报发现，三位一体歌尔微的微冲第一大客户、第一大供应商的刺上头衔均被其第一大股东收入囊中。
分拆上市
据了解，市引歌尔微成立于2017年，人注由出资设立。三位一体
截至招股说明书签署日，微冲歌尔股份持有歌尔微85.9%的刺上股权，为其控股股东。市引
招股说明书显示，人注歌尔微的控股股东歌尔股份致力于服务全球科技和消费电子行业领先客户， 为客户提供精密零组件、智能声学整机和智能硬件的整体解决方案。而歌尔微作为歌尔股份体系内唯一从事微电子相关业务的主体， 是一家以 MEMS 器件及微系统模组研发、生产与销售为主的半导体公司。
2019 年 12 月，歌尔股份首先以微电子业务资产包对其全资子公司潍坊微电子进行增资， 将微电子业务相关的资产、 负债转移至潍坊微电子， 随后以潍坊微电子100%股权及荣成微电子 100%股权对歌尔微增资，从而完成了微电子业务重组。
也就是说，此次歌尔微上市实际上是歌尔股份在分拆其微电子业务上市。
关联交易多
据了解，歌尔微是一家以 MEMS 器件及微系统模组2研发、生产与销售为主的半导体公司， 业务涵盖芯片设计、产品开发、封装测试和系统应用等产业链关键环节， 通过垂直整合， 为客户提供“芯片+器件+模组”的一站式产品解决方案。
2018年-2020年和2021年1-6月（下称“报告期”），歌尔微分别实现营业收入190127.02万元、256618.96万元、315875.16万元、133407.32万元，归母净利润分别为35578.08万元、30948.23万元、34620.51万元、15048.32万元。
在上述时间段内，歌尔微的营收呈现持续上升的趋势，但净利润却在波动。
歌尔微之所以能实现上述业绩主要依赖其前五大客户。
招股说明书显示，报告期内，歌尔微向前五大客户产生的销售收入分别为122445.71万元、197125.34万元、299337.27万元、101387.14万元，分别占当期营业收入的64.4%、76.82%、94.76%、76%。歌尔微每年至少有6成的收入是来自前五大客户。
此外，在歌尔微的前五大客户中，有一位客户不得不提，它就是歌尔股份。
招股说明书显示，报告期内，歌尔微向歌尔股份产生的销售收入分别为84265.43万元、131795.74万元、277777.74万元、25791.53万元，分别占当期营业收入的44.32%、51.35%、87.94%、19.33%，其中2018年-2020年歌尔股份均是歌尔微的第一大客户。
歌尔股份不仅是歌尔微的第一大股东还是其第一大客户，另外，其还拥有着一个头衔。
招股说明书显示，2018年-2020年，歌尔微向歌尔股份采购产品的金额分别为71437.25万元、148637.17万元、121749.43万元，分别占当期采购总额的57.45%、68.43%、50.21%，歌尔股份也始终是歌尔微的第一大供应商。
歌尔微的第一大客户、第一大供应商、第一大股东全部花落歌尔股份，歌尔股份可谓是在给歌尔微IPO保驾护航。
IPO日报还注意到，2019年和2020年，歌尔股份分别代歌尔微收取货款的金额为17044.02万元、28945.34万元。
对此，歌尔微表示，除关联销售、关联采 购之外，未来公司可能持续发生的关联交易主要包括购买自动化设备及配件、 租赁厂房等，关联交易对公司经营业绩将产生一定影响。
毛利率低
除了上述情况之外，歌尔微的毛利率还存在下降的趋势。
招股说明书显示，报告期内，歌尔微的毛利率分别为29.69%、22.85%、22.38%、24.3%。
可以看出，2018年-2020年，歌尔微的业绩呈现持续下降的趋势。
对此，歌尔微表示，若未来公司无法有效提升产品销售价格、控制关键原材料采购价格、提高产品制造良率、不断提高自研芯片出货量并进一步扩大市场份额，将可能导致公司毛利率有所下降，从而直接影响公司利润水平。
此外，歌尔微的毛利率始终低于同行业可比公司平均值。
招股说明书显示，报告期内，歌尔微同行业可比公司毛利率的平均值分别为45.27%、44.08%、22.38%、24.3%。
可以看出，在上述时间段内，歌尔微的毛利率至少低于同行业可比公司平均值15个百分点。
需要指出的是，歌尔微的毛利率之所以呈现上述的情况或许是因为其在研发上投入较低。
招股说明书显示，报告期内，歌尔微的研发费用率分别为2.94%、4.46%、6.46%、9.85%，同行业可比公司平均值分别为12.93%、12.13%、11.49%、12.23%。
可以看出，在上述时间段内，歌尔微的研发费用率始终低于同行业可比公司平均值。
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