人民币面对不确定性保持定力

2.2英国央行如期加息50bp，人民并警告经济在第四季度步入衰退

8月4日，币面英国央行货币政策委员会（MPC）以 8比1 的确定多数票通过利率决议，将政策利率上调 50bp至1.75%，性保符合市场预期。持定这是人民英国央行自1995年以来采取的最大加息幅度。

根据英国央行的币面最新预测，英国2022年10月CPI同比将达到13.3%，确定高于前一次会议的性保预测值。增长方面，持定英国央行警告称今年第四季度英国可能陷入衰退，人民并将延续五个季度。币面预计2022至2024年的确定GDP同比分别达3.5%、1.5%和-0.25%（前值分别为3.75%、性保-0.25%和0.25%）。持定不过英国央行表示，此次衰退的程度要远低于新冠疫情和2008年金融危机时期，GDP总量从峰值最大下跌不超2.1%。

英国央行行长贝利在新闻发布会上表示，能源价格的进一步上涨将导致更持久的价格压力，货币政策不会偏离方向，央行仍旧致力于将通胀带回2%的目标。此外，贝利暗示了9月更大幅度加息的可能性，表示加快政策紧缩步伐有助于在中期内控制通胀，下次会议上利率提高的基点可能是任何数字。贝利还表示，9月会议上会考虑主动出售国债等更多工具的使用。

英国央行此次会议50bp的加息幅度已被市场充分定价，同时因衰退担忧加剧，市场仍预计英国央行在9月议息会议上将谨慎加息25bp。利率决议发布后，英镑兑美元下跌。

2.3澳洲联储年内第三次加息50bp

8月2日，澳洲联储宣布8月利率决议，将政策利率提高50bp至1.85%，与市场预期相符。这是澳洲联储连续第四个月加息，也是年内第三次加息50bp，累计加息幅度达175bp，为自1994年以来最陡的加息路径。澳洲联储同时在声明中上调了今年的通胀预期并下调了明后两年的GDP预期：预计澳大利亚2022年通胀率将触及7.75%的峰值（前值5.9%），2023年为4.25%（前值3.1%），2024年为3%（前值2.9%）；2022年GDP增速预期为3.25%（前值4.2%），2023、2024年GDP增速预期为1.75%（前值2.0%）。

澳洲联储主席洛威表示，近几个月的加息是为了让通胀率回到2%至3%的目标水平，并创造可持续的供需平衡；预计未来几个月货币政策委员会将在货币政策正常化的过程中采取进一步措施，但利率正常化并未走上预先设定的路径，未来加息的规模和时间将取决于即将发布的经济数据；希望将利率提升至2.5%的中性水平，既不刺激也不阻碍经济的增长。

2.4 后市展望

短期内美元指数料稳中有升。虽然技术性衰退已被证实，但经济数据将逐渐彰显美国经济韧性及高通胀顽固性，美联储紧缩预期面临上修空间，关注8月25日到27日召开的Jackson Hole峰会。

非美货币方面，欧元区经济数据进一步转弱叠加“北溪一号”管道涡轮机纠纷悬而未决，欧元上方压制因素未消散。英国衰退前景不容乐观，政局扰动将对弱势英镑雪上加霜。目前长端美债收益率与短端联邦基金利率接近倒挂，美元兑日元或呈现“下有底”行情，随长端美债收益率上行而寻求反弹机会。

下周重点关注美国7月CPI数据、英国第二季度GDP数据及欧美央行官员讲话。中期内仍需关注英国及意大利的政局变动、俄罗斯对欧的输气前景。

三、人民币汇率研判与策略建议

3.2人民币调整行情时长统计

2015年811汇改以来，人民币相对美元共经历了四轮调整行情（暂不考虑疫情原因导致的2020年USDCNY上行），分别发生在2015年“811”后、2018年、2019年和2022年的第二季度。

时长方面，除2015年人民币调整行情持续了约505个自然日外，其余时长在200个自然日左右，本轮行情已持续约150个自然日。而2015年人民币调整行情维持时间较长的原因之一是当时看贬人民币汇率的预期较强，体现在USDCNY风险逆转期权隐含波动率绝对水平较高，后面三轮风险逆转期权波动率始终维持在一定区间范围内。

幅度方面，除2019年外，其余周期中人民币调整行情与强美元逻辑相关性较强，而且人民币相对美元最终调整幅度要大于美元指数自身的涨幅。本轮美元指数强势行情中人民币汇率始终保持韧性，这意味着相对美元锚的高估尚未完全释放。

3.3后市展望

行情研判方面，近期面对美元指数止跌反弹、外资回撤等因素，人民币汇率维持较强的定力，后续低波动率行情可能延续。需密切关注台海进展以及国际关系变化，倘使不确定性增加修复了美元兑人民币与美元指数的相关性，则人民币汇率将寻求机会修复高估。

对冲策略方面，我们维持美元结汇敞口可继续观望的建议，对于欧元、日元等非美货币购汇敞口，可在第三季度进行一定比例的锁定。产品方面，普通远期搭配期权组合能够改善价格，刚面世的美式期权和亚式期权也有助于丰富套保方案。

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