每经热评：市场的“无形之手”在IPO中的作用日益凸显

每经特约评论员 曹中铭

上周五，无形之手A股有三只新股挂牌。每经其中，热评日益沪深主板各一只，市场科创板一只。中的作用值得注意的凸显是，科创板新股以79.82%的无形之手涨幅报收，该股既是每经科创板今年5月份以来上市的首只新股，也是热评日益5月份以来挂牌首日涨幅最大的新股。笔者认为，市场这与市场“无形之手”在新股IPO中发挥作用密切相关。中的作用

受多种因素的凸显影响，步入2022年以来，无形之手注册制下的每经科创板与创业板新股出现了一波破发潮，且新股破发呈现愈演愈烈态势。热评日益其一是挂牌首日破发的新股数量越来越多。比如4月份共有32只注册制新股上市，其中17只首日即破发，占比53%。其二是新股挂牌首日破发幅度越来越高。比如4月8日上市的报跌34.66%；当月12日上市的以36.04%的跌幅将纪录刷新。其三是网上发行弃购比例不断创新高。新股出现弃购属于正常现象，此前比例往往在0.5%左右，但今年以来弃购比例不断刷新纪录，像的弃购比例高达33.73%。其四是中一签亏损金额开始创造“历史”。此前，新股挂牌首日因为破发导致投资者亏损金额往往在数千元，而今年的亏损金额已突破万元大关，4月21日上市的，更是将这一纪录提高至近2万元，也让投资者真切感受到了中签如“中刀”之痛。

进入5月份以来，新股出现一系列变化。从发行节奏上看，放缓迹象较为明显。比如在注册环节，3月份有37家过会企业注册成功，4月份只有13家。到目前为止，5月份仅有4家。在发行承销环节，3月份有43家注册制公司启动招股，4月份只有8家公司。截至目前5月份虽有11家，但远远不及3月份。

从新股表现看，截至目前，5月份共上市注册制新股3只。除了思特威外，另2只创业板新股、表现同样较为抢眼，上市首日双双大涨近60%。显然，3只注册制下新股挂牌首日涨幅均不俗，也没有再次上演首日破发、中签如“中刀”的一幕。

从新股发行市盈率看，除了上市的3只注册制下新股外，7只待上市注册制新股的发行价格与发行市盈率也呈现下行态势，新股发行市盈率低于行业平均水平已成“主旋律”。发行价格方面，仅有3只新股高于30元，平均发行价格为34元，但其平均发行市盈率也不过25倍。

此前，注册制下新股高发行价格、高发行市盈率、高超募等“三高”发行迹象明显。发行价格超百元、发行市盈率超百倍并不少见。特别是，发行市盈率高于行业平均水平的新股比比皆是，在市场低迷以及信心严重不足的背景下，其高估值不为市场所接受，投资者选择用“脚”投票，导致了新股破发潮的出现。

注册制下新股实行市场化发行，新股发行规模、价格、节奏等由市场决定，以强化市场的约束作用。如果说此前新股“三高”发行是市场选择的结果，那么步入5月份以来，发行节奏放缓，发行价格与发行市盈率下行，以及新股挂牌后的表现，同样也是市场选择的结果。

而且，必须看到，5月份新股所出现的变化，也正是市场这只“无形之手”发挥作用的结果。“三高”发行必然导致破发成常态，新股破发愈演愈烈，倒逼新股发行节奏放缓，发行价格与发行市盈率走低。发行价格与发行市盈率走低，为新股挂牌上涨创造了条件，并吸引更多投资者打新与炒新。而随着新股火爆，“三高”发行可能重回市场，如此又开始新一轮的循环。在这一切的背后，市场“无形之手”无处不在。

因此，对于5月份新股出现的积极变化，市场有必要保持谨慎的心态。对于“三高”发行的新股，以及挂牌首日涨幅较大的新股，最好敬而远之。

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