光大期货【铜】：年尾博弈延续 铜价或转弱

1、期货宏观。铜年海外方面，尾博随着美联储11月议息会议结束，弈延第四次激进加息落地，续铜市场对美联储在12月议息会议上加息放缓至50个基点的价或概率十分笃定，金融市场掀起了“美联储货币政策转向”交易的转弱热潮，美元指数快速回落，期货美股快速回暖导致市场风险偏好快速升温，铜年有色也因此受益走高，尾博后期虽然美联储多位官员讲话偏鹰派来压制市场情绪，弈延但市场乐观预期并未完全消散。续铜国内方面，价或稳增长政策仍在加码，转弱特别是期货稳流动性稳房地产的政策不断落地以及防控优化的出台，给予市场较大信心，但各地执行不一，临近年尾政策传导并不畅通，带来较大的不确定性。

2、基本面。铜精矿方面，8月国内铜精矿产量同比增加20.88%至18.03万吨，但10月进口量同比增加3.99%至186.9万吨，同时TC报价站上90美元/吨近年来的偏高位，说明国内铜精矿供应实际仍偏宽松。精铜产量方面，国内10月电解铜产量90.12万吨，低于此前预期值的93.66万吨；11月电解铜产量预估90.33万吨，环比上升0.23%，同比上升9.37%，产量增幅仍不大。进口方面，国内10月精铜净进口同比减少%至23.9586万吨，累计同比增加17.84%。9~10月国内现货进口窗口经常性打开，进口量出现下滑较为意外；11月进口转为亏损，对后期进口不利，但有望维系常量。库存方面来看，本月全球铜显性库存较上月末统计减少0.3万吨至26.5万吨，其中LME库存减少2.2375万吨至9.075万吨；国内精铜社会库存增加2.15万吨至11.34万吨，保税区库存减少0.31万吨至2.66万吨，国内保税区库存已降至近年来历史最低位。需求方面，11月国内铜实际消费预期同比减少0.38%至118.5万吨，累计同比增加2.04%；但下游企业开工率表现不佳，一方面铜价再次高走导致下游采购情绪谨慎，另一方面淡季逐渐到来下也使得下游屯库动力不足。

3、观点。进入12月份，美联储议息将在中旬（15日凌晨公布结果）举行，围绕加息放缓的交易策略或仍延续，特别是美元指数表现持续偏弱，这可能使得市场风险偏好仍未完全散去，另外我国对于政策期待性仍较高，多空之间围绕着预期产生博弈，但在外围市场的助推下，或短时间内有利于多头，有色在之前或维系偏强的走势；但12月也是标准的淡季，今年环境或较往年更加平淡，因此虽然预期会偏乐观，但实际的基本面或倾向于环比继续走弱，面临高价和不确定性波动，无论是冶炼企业还是下游企业均会保持偏谨慎态势，这就意味着在升贴水报价和囤库方面也会变得谨慎，一旦累库从预期走向现实，或加重市场偏空的看法。因此12月交易虽然有博弈，存在价格再度向上的脉冲，但从幅度和延续性的角度或弱于11月，将更加有利于空头套保企业进行布局。

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