光大期货：基本面和外围因素博弈 纯碱盘面存在基差修复空间

1、期货供应：纯碱生产水平虽小幅下降但依旧处于高位，基本间行业周度开机率本周下降3.42个百分点至86.66%，面和周度产量也随之下降3.8%至56.98万吨。外围河南部分企业近两日相继出现检修或故障，因素带动日度开机率明显下降。博弈后期随着纯碱企业检修计划不断提上日程，纯碱存基差修生产水平仍有下降预期。盘面

2、复空库存：本周纯碱企业库存下降9.96%至39.76万吨，期货绝对水平降至近几年的基本间次低位。当前库存对于价格的面和支撑一方面在于绝对水平的低位运行，另一方面在于企业订单支撑仍存，外围虽然新单增量放缓，因素但当前企业订单天数仍在10天以上且出货顺畅，博弈下周企业仍将保持去库概率偏大。另外，当前社会库存和下游企业原料库存水平偏低，后期仍存补库预期。

3、需求：从表消和产销水平来看，近期二者下跌趋势有所放缓，但重质碱表现较轻质碱偏弱。从绝对水平来看，下游平板在产日熔量本周提升800吨，光伏玻璃近两周修正后在产日熔量提升900吨，二者生产水平高位有增，对纯碱刚需水平依旧存在强烈支撑。但当前纯碱需求端的最大风险依旧来自于玻璃的负反馈。在浮法玻璃行业全面亏损、企业产销及终端需求未有明显好转的基础下，玻璃价格的持续下跌仍将给纯碱带来心态上的负面影响，且提升后期玻璃产线冷修概率。另一方面，纯碱贸易商、下游企业等主体采购节奏阶段性也将对纯碱需求产生一定影响。

4、观点：纯碱基本面本周处于供给下降、需求增加的格局，且在后期企业检修、月底光伏增量仍有空间、平板玻璃冷修逻辑短期被证伪等因素下，纯碱基本面依旧向好。期货市场情绪受到宏观情绪、黑色品种及玻璃等产品的负面影响，盘面贴水幅度较大。整体来看，纯碱基本面偏强运行，现货价格难以大幅下跌，故盘面后期存在止跌企稳、向上基差修复空间，但仍需警惕地产需求及玻璃产销等因素对纯碱带来的负面影响。

5、风险：供给端检修力度不及预期；玻璃价格持续下跌；光伏玻璃产线点火进度延迟；国家政策、宏观经济以及相关品种的联动效应；

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