艾德证券期货：营收破百亿，百果园冲击“水果零售第一股”

在刚刚过去的艾德五一假期里，百果园向港交所递交了上市申请，证券正式冲刺IPO，期货有望拿下“水果零售第一股”，营收亿百摩根士丹利为独家保荐人。破百 

此前，果园百果园曾两度拟冲击上市。冲击公司先在2020年6月1日向中国证监会国际部递交《境外首次公开发行股份审批》，水果拟于港交所主板挂牌上市。零售随后在同年11月，第股百果园又与民生证券签订辅导协议，艾德拟在深市创业板IPO。证券 

说到百果园，期货大家并不陌生，营收亿百毕竟在自己生活的破百小区门口就有一家，走几步路又能瞧见一家门店，百果园在业内率先打着“不好吃三无退货”的服务承诺，即赚足了外界眼球，也给消费者留下了深刻印象。 

成立于2001年的百果园是中国最大的水果零售企业，主要销售水果，亦销售包括果干、果汁等水果衍生产品，拥有多个全国 知名的水果品类品牌和渠道品牌。目前公司的分销业务，已通过手机APP及微信小程序以网上预购的方式拓展至大生鲜，包括蔬菜、鲜肉及海鲜产品、粮食及油、奶制品及其他产品。 

根据弗若斯特沙利文，按2021年水果零售额计，百果园在中国所有销售水果的零售企业中位列第一，同时按水果零售额计，百果园亦在中国所有水果专营零售企业中位列第一，规模是第二名的2.8倍。目前，百果园的线下门店网络共有超过5351家门店，遍布全国22个省份，超过130个城市。 

不同于小区楼下单纯的普通水果销售门店，百果园参与了水果产业链的上中下游，从种植到零售实施全产业链专业化、标准化质量管理，设立中国首套基于口感的水果质量分级体系，让消费者清晰分辨果品质量差异，提升优质果品竞争力。 

另外，公司还通过渠道进行销售，并推出会员模式、社群运营等进行市场拓展和营销。目前百果园的会员总人数超过6700万名，付费会员数超过78万名，去年平均月活会员数超过700万名。 

图1：百果园商业模式 

图片来源：上市文件 

从披露的财务数据看，2018年、2019年的营收为89.76亿元人民币、88.54亿元人民币，在2021年百果园营收突破100亿元人民币，达到102.89亿元人民币，同期毛利率分别为9.8%、9.1%及11.2%，整体不高，净利润分别为2.48亿元人民币、0.46亿元人民币、2.26亿元人民币。 

图2：百果园营收明细 

图片来源：上市文件 

具体来看，产品类型方面，百果园的大部分收入依赖于水果，2019、2020和2021年，新鲜水果的销售收入在总营收中占比分别为96.5%、96.4%和95%，而干果及其他大生鲜产品占比非常少。 

销售渠道方面，百果园的收入主要来自加盟门店、自营门店和其他（区域代理、直接销售、线上渠道）。其中，加盟门店的收入占大头。2021年百果园加盟门店收入占81.3%，尽管这一收入从2019年的88%下降到2021年的81.3%，但仍然是公司最主要的营收支柱。值得一提的是，百果园的线上渠道占3.2%，自营门店仅占0.5%。 

行业发展上，根据弗若斯特沙利文，中国水果零售市场的市场规模已由2016年的8273亿元人民币增至2021年的12290亿元人民币，复合年增长率约为8.2%。2026年中国水果零售市场的市场规模预计将进一步增加至17752亿元人民币，2021年至2026年的预期复合年增长率为7.6%。 

目前，中国水果零售行业高度分散，现有市场参与者之间竞争激烈。根据弗若斯特沙利文，于2021年，按水果零售额划分。百果园为水果零售行业的第一大公司，占1.0%的市场份额，而前五大参与者合共占3.6%的市场份额。 

成立至今，百果园已经进行了8轮融资。2015年，百果园便获得了天图资本、广发信德、前海互兴合计4亿元人民币的A轮融资；同年12月份，获得A+轮融资。2017年，获得中金前海发展基金、招商局资本的战略融资。2018年1月份，获得15亿元人民币B轮融资；同年7月份，获得中金祺智投资的股权融资，以及自贸区基金、阿特列斯资本和中信农业产业基金的战略融资；同年11月份，百果园完成股权融资，投资方为金雅福投资；2020年最新一轮融资完成后，百果园估值已高达600亿元人民币。 

业内人士认为，百果园如果顺利上市，将会是水果零售第一股，也弥补了目前上市公司的业态空白，但是增长性如何，还要看未来整体经济发展的情况和消费水平。 

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