豆粕：单产下调幅度超出预期 全球大豆平衡表利多

北美

从库存数据上看，豆粕单产大豆多22/23新季美豆结转库存下调4500万蒲式耳至2亿蒲，下调环比8月报告下降18.36%，幅度同比21/22年数据下降16。超出67%，预期报告超出市场预期偏多。全球

新季美豆的平衡结转库存下调，主要来自于新季美豆产量下调预计。表利9月报告预计新季美豆单产50.5蒲式耳/英亩，豆粕单产大豆多报告前市场平均预计51蒲式耳/英亩水平，下调单产大幅超出市场预计。幅度种植面积同样做出调整，超出9月报告预期美豆种植面积8750万英亩，预期环比8月报告的全球8800下调50万英亩，下调幅度0.56%，平衡同比21/22旧作面积的8720万英亩，上调0.34%。面积和单产的双重下调导致北美22/23新作产量由8月报告的45.31亿蒲下调至9月报告的43.78亿蒲，下调幅度3.37%。同比21/22旧作下调1.29%。

需求方面，美国农业部下调22/23新季美豆本地压榨量2000万蒲式耳，下调出口量7000万蒲式耳，总需求下调9300万蒲式耳（约合253万吨）。

随着9月报告的发布，新季产量定产接近尾声。新季美豆库存2亿蒲式耳附近，为北美大豆基本面打下偏紧格局，交易话题将逐步由北美产量转向南美播种期天气。南美天气容错率降低。

南美

从库存数据上看，21/22巴西大豆旧作和阿根廷大豆旧作分别做出下调25万吨和上调15万吨调整，微调幅度。

22/23新季南美大豆平衡表同样维持小幅调整，巴西和阿根廷产量均未做调整，分别维持1.49亿吨和5100万吨预估。需求方面，巴西上调25万吨本地压榨，阿根廷上调40万吨大豆出口（阿根廷汇率政策刺激），最终导致巴西22/23新作结转库存下调50万吨，阿根廷22/23新作结转库存下调30万吨。

巴西和阿根廷部分主产州目前降雨较少，例如巴西的马托格罗索州，阿根廷的科尔多瓦州恩特雷里奥斯州出现局部偏干迹象，路透天气预报降雨增加，建议继续关注。

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