并购重组热度高市场活跃度料提升

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● 本报记者 昝秀丽

据Wind数据统计，料提1月近80家上市公司发布或更新重大重组事件公告。并购

中国证券报记者梳理发现，重组今年以来，热度并购重组交易模式更加丰富，高市“A并A”、场活吸收合并、跃度协议收购、料提资产置换等交易模式不断涌现。并购专家认为，随着并购重组注册制改革稳步推进，优质标的通过并购重组实现证券化意愿增加，2023年并购重组市场有望更加活跃。

交易模式丰富

从多家上市公司发布的并购重组公告看，今年以来，并购重组市场活跃。其中，“A并A”交易热度提升。

考虑到“A并A”交易兼具资产重组和上市公司收购两项属性，市场人士认为，该模式有望成为常态。“随着注册制稳步推进，A股公司壳资源价值逐步降低，二级市场股价越来越反映其内在资产价值和产业价值。一些具备核心竞争力的中小公司成为行业龙头公司并购标的。”联储证券总裁助理尹中余说。

除“A并A”外，今年以来，并购重组交易模式更加丰富，吸收合并、协议收购、资产置换等模式不断涌现，跨境并购并不鲜见。

“对传统制造业企业来说，用并购重组方式掌握新业务、新技术，有利于企业自身发展。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳表示，通过并购重组打通上下游，有助于企业分摊风险，甚至实现跨行业发展。

并购重组效率提高

并购重组市场活跃，离不开并购重组注册制改革的稳步推进。

目前，“两板一所”（科创板、创业板、北交所）重大资产重组已实施注册制。“并购重组注册制改革简化了相关行政审批事项，提升了并购重组的整体效率。”陈雳表示。

注册制下，并购重组行为进一步市场化、理性化。正如中国上市公司协会副会长孙念瑞所言，随着并购重组相关法律规范的修订和配套监管措施的推出，蹭热点、炒概念、“三高”并购大幅减少。在汲取前几年盲目扩张、跟风炒作的教训后，并购行为日趋理性，围绕主业转型升级、服务实体的市场化并购案例明显增多。

华泰联合证券研报称，发行上市常态化使并购市场主体持续增加，市场化定价机制使新股发行价格加速分化、回归合理区间，IPO与并购退出相比估值差异减小，优质标的通过并购重组实现证券化意愿增加。

对于如何进一步发挥资本市场并购重组主渠道功能，市场人士建议，监管部门应注重并购资产的合规性审查，同时，优化相关机制，在并购重组选择上赋予企业更大自主权，进一步提高并购重组市场化程度，持续激发和释放市场主体活力。

“A并A”案例数量趋升

市场人士预期，随着并购重组注册制改革稳步推进，并购重组市场交易将更加活跃。

从并购重组模式看，“A并A”案例数量有望继续增多。“具有潜力的中小上市公司是重要并购标的，实现规模经济的战略性新兴产业会出现更多‘A并A’案例。”南开大学金融发展研究院院长田利辉说。

跨境并购重组案例有望持续上升。北京师范大学经济与工商管理学院副教授胡聪慧表示，人民币汇率企稳回升，为A股企业出海并购支付创造了有利条件；2022年全球资本市场经历了较大的回落，有大批优秀企业估值相对便宜，为A股上市公司在全球范围内进行收购整合战略资源提供了机会。

从并购重组参与方看，国有上市公司仍将是并购重组市场的重要参与者。首席策略分析师张晓春认为，经营效率低且在集团内部存在同业竞争的央企上市公司或存在重组整合预期。 

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