市值缩水5000亿，金龙鱼赚钱艰难

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记者/ 李惠琳  编辑/ 谭璐

国际粮食价格从高位回落，亿金暂时松了口气。龙鱼

金龙鱼的赚钱核心产品食用油，原材料大豆、艰难棕榈油都依赖进口。市值缩水今年3月以来，亿金国际大宗商品价格飙升，龙鱼金龙鱼的赚钱采购成本大增。

以大豆为例，艰难的数据显示，2022年6月，进口大豆现货上海港每吨最高涨至5600元，比3月下旬的低点4130元涨了35%，到8月18日每吨价格回落至4980元。

大宗商品价格坐过山车，金龙鱼的利润也跟着大起大落。

今年第一季度，金龙鱼的净利润只有1.14亿元，第二季度则猛涨至18.62亿元，涨了15倍多，就与大宗商品的价格有关。

两年前登陆创业板后，金龙鱼的市值一度涨至7800亿元的高点，被捧为“油中茅台”，随着业绩下挫，市值大幅缩水。8月25日，金龙鱼收报45.10元，市值约2445亿，距离高位已经跌去5000多亿。

时运不济，在挣脱原料周期的路上，金龙鱼一边产品提价、缩减费用，一边寻找出路。

薄利多销

就体量而言，金龙鱼的确能与茅台一拼。作为中国粮油界的“巨无霸”，金龙鱼2021年的收入为2260亿元，相当于两个茅台。

不同的是，茅台靠大单品打天下，金龙鱼靠的是多元化，主打产品是厨房食品，在食用油领域以40%的市占率常年位居第一。此外，还有大米、面粉及挂面、调味品、食品原辅料等产品。

金龙鱼的规模虽大，但处在产业链中游，议价能力不强，赚的是加工辛苦钱，生意靠薄利多销。

好光景时，金龙鱼的毛利率只有12%左右，今年上半年原材料一涨价，其毛利率直接掉到个位数，只有7.09%。

在金龙鱼主营业务的成本结构中，原材料占了近九成，最主要的原料大豆又占了近五成。

金龙鱼所需的大豆、棕榈油依赖进口，供应链不稳。金龙鱼管理层表示，受南美干旱天气以及俄乌冲突等影响，“2021年底到现在，国际大宗价格波动的幅度和速度都是前所未有的。”

以大豆为例，2022年上半年，采购价格为每吨5369元，比去年同期涨了821元，单这一项，金龙鱼的采购成本就花了366亿元。

而且，国产的水稻、小麦、油籽，价格也有所抬升。因此，上半年金龙鱼的营业成本增加了20%，多花了184亿元。

金龙鱼尝试将成本转移至消费端，2022年食用油产品已调过两次价格。然而，消费需求减弱，市场竞争加剧，又受限于民生刚需品的属性，调价空间有限。

为了消化成本压力，金龙鱼只好缩减其他开支，2022年上半年的销售费用、管理费用分别同比减少8%、1% ，合计节省了4600万元。

即便如此，今年上半年，金龙鱼的净利润还是同比下降了33.47%至19.76亿元，净利率只有1.81%。

盈利靠期货？

对于金龙鱼来说，无法控制原料价格的上涨，抗风险靠炒期货。

为了规避大宗商品价格波动的损失，通过期货、外汇等衍生金融工具进行套期保值，是业内的常规做法。金龙鱼也热衷此道。

公司管理层提到，大豆从南北美采购到销售，需要约三个月，棕榈油主要采购于马来西亚、印尼等地，运输到国内也要一两周时间，有套保的需求。

今年第二季度，金龙鱼的净利润回升，期货功不可没，其衍生金融工具收益4.7亿元，而第一季度亏损14.6亿元。

只是，期货收益不确定，盈亏难料。中国食品产业分析师朱丹蓬向《21CBR》记者表示，“炒期货是金龙鱼必须要做的，但风险也较高。”

回顾过去几年，本来用于平滑业绩的期货交易，却成了金龙鱼利润最大的不确定因素。

2017年至2019年，金龙鱼炒期货连赚三年，最辉煌的2017年，净利润50亿元中，期货交易收益贡献了56%，带动净利润增长了8倍。

不过，投资场上没有常胜将军，2020年后金龙鱼的期货收益转亏，利润随之缩水。2021年金龙鱼的衍生金融工具投资亏损17亿元，导致营收增长16%的情况下，净利润下滑了31.15%。

面对投资者质疑“公司期货为什么一直亏损”，金龙鱼总裁穆彦魁解释，从会计记账角度来看，期货的损益需要及时计入利润表，但现货的损益需要等到销售后才能体现，会存在时间差。

而期货收益的不确定性，也让金龙鱼增添了几分投机色彩。

入局预制菜

卖米、面、油难挣钱，期货收益又大起大落，金龙鱼试图找出更稳定和赚钱的生意。

“未来公司会在厨房食品领域进行更多的布局，例如玉米淀粉、糖、调味品、酵母、日化用品、植物肉、中央厨房等。”金龙鱼管理层表示。

调味品的业务，攻势最猛。2021年，金龙鱼推出了超10款新品，全面入侵“酱油一哥”的阵地。

相比食用油的寡头竞争，调味品行业集中度低，市占率提升空间较大，且利润要厚得多。参照海天味业，市场占有率不到8%，2021年的营收只有金龙鱼约1/9，净利润却是它的1.6倍，毛利率常年达到40%。

金龙鱼做调味品是水到渠成，比如酱油，所需大豆、米、白糖等原材料是现成的，金龙鱼此前就为海天、李锦记提供酱油原材料豆粕的加工，而且在技术上也不是难事。

原有的经销商体系、线下渠道也可以沿用，无需重新搭建。遍布全国的6033家经销商，在帮金龙鱼卖油的同时，也能顺道卖调味品。

最近两年，预制菜成为厨房食品的新风口，金龙鱼也跟风入局，着力打造中央厨房，做酱料包、预制菜、餐食等。

2022年上半年，首个建成的央厨园区在杭州落地，首批预制菜产品下线。

《21CBR》记者注意到，金龙鱼在山姆会员店销售的一款预制菜“丰厨红烧狮子头”，售价59.9元（1kg），在APP上有474个评价，好评率96.4%。

金龙鱼舍得砸钱，重庆、廊坊、西安的央厨项目年内投产，同时在广州、天津、郑州、太原等20多个城市投建项目。

朱丹蓬认为，中央厨房涉及基地、食材、加工、供应链等多个环节，是链接前端原料生产和后端净菜供给的核心，未来前景不错，与金龙鱼的规模也匹配。

只是，潜力赛道，玩家众多，竞争激烈。

在朱丹蓬看来，金龙鱼优势明显，“既有品牌和规模效应，更有集约化产业链整合能力，预制菜应该会成为它的第二增长曲线。”

目前金龙鱼的预制菜仍处于起步阶段，短期难以提振业绩。金龙鱼管理层表示，“新品类短期与油、米、面等产品的销量相比，还是很小。”

靠着微利的生意，金龙鱼奠定了千亿粮油霸主之位，如今跃入蓝海，打响了新一轮厨房战争。

（作者：李惠琳 编辑：谭璐）

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