中泰证券：首予中粮家佳康买入评级 持续推进品牌差异化

中泰证券发布研究报告称，中泰证券中粮首予（01610）“买入”评级，首予预计2022-24年生猪出栏量为400/500/600万头，家佳级持进品营业收入为143.5/201.6/213.1亿元，康买归属母公司净利润为8.4/22.9/22.3亿元（同比+284%/+171%/-2%），入评EPS为0.22/0.59/0.57，续推当前股价对应PE为12/4.4/4.5。牌差作为中国首批采用大规模生猪养殖的异化企业之一，公司主要业务包括饲料生产、中泰证券中粮生猪养殖及屠宰分割、首予生鲜猪肉及肉制品生产、家佳级持进品经销与销售及肉类产品进口分销。康买

报告中称，入评公司目前已拥有100余个高标准生态养殖基地，续推产能持续扩张，牌差2021年上半年，生猪养殖产能达602.1万头，达到设计产能规模。另2021年4月引进1500余头丹麦纯种猪，来扩充核心群，为产能继续扩张提供种源保障，家佳康和万威客为其两个核心品牌，以保证高标准食品安全和品质为品牌核心价值。

中泰证券表示，2021年公司生猪出栏量343.7万头（同比+68%），实现净利润26.79亿元，综合营业收入52亿元，占总营业收入的39.39%。背靠中粮，对期货有着独到的预判，在猪价普遍下行的区间运用套期保值提前锁定利润，2021年生猪养殖产能达602.1万头，近年将保持100万头/年的速度稳步扩张。此外，去年生鲜猪肉销量16.57万吨（同比+52.15%），盒装猪肉销量同比+43.6%，达5017万盒。公司顺应消费习惯的改变，持续推进品牌差异化。肉制品通过两大品牌覆盖国内主要一线城市的肉制品消费市场，在猪价下行的大环境下，减少进口量，转为向需要进口业务的客户提供代理服务收取代理费。

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