南华期货:菜籽油、花生期权合约规则及首日策略推荐

期权分析师 周小舒Z0014889
一、南华合约介绍
表1.1郑商所菜籽油、期货权合花生期权合约
二、菜籽策略首日交易须知
表2.1郑商所菜籽油、油花约规花生期权合约首日交易须知
三、生期首日标的则及波动率介绍
1、菜籽油期货波动率
菜籽油期权挂牌价参考菜籽油期货价格历史波动率。推荐标的南华期货60日历史波动率目前是32.61%。菜籽油期货60日历史波动率中位数16.07%,期货权合均值17.17%,菜籽策略运行区间大致在12%——20%之间。油花约规当前,生期首日菜籽油期货波动率位于历史90%分位值以上,则及处于历史高位。推荐
图3.1:菜籽油历史波动率
资料来源:WIND,南华南华研究
图3.2:菜籽油波动率锥
资料来源:南华研究
2、花生期货波动率
花生期权挂牌价参考花生期货价格历史波动率。标的期货60日历史波动率目前是21.69%。花生期货90日历史波动率中位数18.86%,均值19.55%,运行区间大致在18%——21%之间。当前,花生期货波动率位于历史80%分位值——90%分位值之间,处于历史偏高水平。
图3.3:花生历史波动率
资料来源:WIND,南华研究
图3.4:花生波动率锥
资料来源:南华研究
四、首日策略推荐
1、菜籽油看涨期权熊市价差策略
菜籽油基本面情况:菜油端近月随着俄乌出口的不断修复,供给恢复令价格承压;加拿大油菜籽作物生长状况良好,预期今年产量将迎来恢复性增长,随着加菜籽的收获上市,菜油供给也会不断恢复,价格持续收到压制。菜籽油期货波动率处于历史高位,期权定价偏高,此时适合建立卖权策略。结合基本面和波动率情况,建议投资者构建菜籽油看涨期权熊市价差策略。
油脂市场不确定性仍较高,裸卖期权面临风险较高,需要在上方做好风险保护头寸,看涨期权熊市价差策略的构建方式是:卖出行权价较低的看涨期权(一般卖平值或浅虚值期权),获得期权权利金收入,买入行权价比较高的看涨期权(一般卖浅虚值期权或深虚值期权),避免价格大幅下跌发生巨额亏损。策略是收取权利金的价差策略,主要赚取期权时间价值,只要标的跌破盈亏平衡点,策略会亏损,该策略是一个相对保守的策略。看涨期权熊市价差策略到期损益情况如下图所示:
图4.1:看涨期权熊市价差策略收益情况
资料来源:南华研究
2、卖出花生期权宽跨式组合策略
花生基本面情况:供应方面,新季花生种植面积大幅减少,受干旱影响,花生减产预期增强,主产区花生继续上市,但上货量有限;需求方面,由于下游油厂压榨利润偏低,备货意愿不强,仅按需采购,下游需求有限。整体来看,花生基本面多空交织,短期维持震荡走势概率较高。同时由于花生波动率处于历史偏高水平,期权定价偏高,此时适合构建卖权策略。结合基本面和波动率情况,建议投资者构建卖出花生期权宽跨式组合策略。
卖出宽跨策略的做法是卖出一手虚值看涨期权,同时卖出一手虚值看跌期权。策略适用于震荡行情,同时赚取看涨期权和看跌期权权利金收入。当期权波动率高时,期权具有更多的时间价值,所以该策略的收益会更高。需要注意的是,该策略风险较高,当花生价格大幅上涨或大幅下跌时,策略可能会面临较大的亏损。具体收益情况如下图所示:
图4.2:卖出期权宽跨式组合收益情况
资料来源:南华研究
申明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议。期市有风险,入市需谨慎。
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