美国通胀真的见顶了吗？

金融时报

上周三公布的美国美国7月消费者价格指数（CPI）出现自美联储今年开始加息以来首次降温迹象：美国7月CPI同比涨幅为8.5%，低于市场预期的通胀8.7%，也低于6月份的见顶同比涨幅9.1%——是该数据41年来的最高水平；7月CPI环比涨幅持平，结束了连续16个月的美国环比增长。与此同时，通胀上周四美国7月份生产者价格指数（PPI）出现两年来首次意外下降，见顶上涨速度放缓，美国同比涨幅为9.8%，通胀低于预期的见顶10.4%，而6月同比涨幅为11.3%；PPI继6月份环比上涨1%后，美国7月份下降了0.5%。通胀

乐观人士认为，见顶依据略有降温的美国7月CPI和PPI数据，美国通胀可能已经见顶，通胀并将在未来几个月呈下降趋势，见顶而美联储在9月议息会议上可能会放缓加息步伐。美国通胀真的见顶了吗？未来是否还存在再度冲高的可能？美联储如何看待7月通胀数据放缓？美联储内部“鹰”“鸽”之争是否加剧？未来美联储的加息之路会否有所改变？本周，美联储将公布7月货币政策会议纪要，投资者在此之中或能找到美联储对通胀以及加息的最新看法。

能源价格下滑成通胀回落主因

短期内美通胀压力不容小觑

总体而言，美国7月CPI同比下行至8.5%，核心通胀持平于5.9%，均低于市场预期，这是自去年初美国通胀上行以来首次出现的现象；另外，7月CPI环比由上月的1.3%转为零增长，也是2020年下半年以来的最低增速。

具体来看，能源价格下滑成为美国7月CPI放缓的主要原因。同比而言，7月能源价格同比涨幅从41.6%回落至32.9%，影响CPI下降0.58个百分点；环比看，7月汽油下滑7.6%和天然气下滑3.6%，都导致了7月CPI环比回落。除此之外，出行相关商品和服务、汽车、休闲耐用品及车辆、服装和鞋等价格涨幅均有所放缓甚至下跌，这些都对7月CPI数据走软带来帮助。但7月房租环比上涨0.6%，维持高位，一方面是受前期房价上涨的影响；另一方面则与强劲的美国就业数据相互印证，偏强的租房需求支撑着房租的韧性。

经济学家表示，从目前情况看，很难简单断言“美国通胀见顶下行”的结论，预计短期内美国CPI同比年内仍在7%以上区间运行，核心CPI同比则在6%附近波动，两者在8月至9月均仍有反弹风险，可能要到明年一季度才能看到通胀的明显回落。背后的原因有两个。一则，7月通胀数据回落，主因是油、气价格下跌所致，但油、气价格波动大，对通胀影响极不稳定。二则，核心通胀涨势放缓，主要来自出行相关商品和服务价格的短期下跌，而占比权重最大的房租价格依然坚挺，这是核心通胀乃至于整体通胀韧性的支柱。在就业尤其是服务业就业强劲以及薪资上涨背景下，核心通胀涨价压力仍然较大。

美联储“鹰”声嘹亮

9月大幅加息概率仍高

对于7月通胀放缓，到目前为止，美联储的主流回应是，通胀数据略有下降还不足以让美联储摆脱紧缩周期。美联储还在等待更多的足够有说服力的证据，来证明通胀已经确实放缓。在此之前，美联储绝对不会松口。

旧金山联储主席戴利最近表示，不排除美联储在9月议息会议上连续第3次加息75个基点，将密切关注8月非农和CPI数据。戴利坚称，到今年年底，联邦基金利率应该会升至略低于3.5%的水平，同时，戴利驳斥了投资者关于美联储明年将突然开始降息的预期。

上周三，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利被问及对最新7月CPI数据的看法时，卡什卡利表示，他希望在今年年底前美联储将基准利率提高到3.9%，在2023年底前提高到4.4%。目前的联邦基金利率水平为2.25%至2.50%。他还称，他和他的同事们正以越来越紧迫的速度采取行动，以平息他们没有预见到的通胀爆发。这对卡什卡利来说是一个180度的大转变——长期以来，他是美联储内部最坚实的“鸽”派，而现如今在美国持续不断的高通胀压迫下，他已转变成最大的“鹰”派。

卡什卡利还表示，美联储还远没有在通胀问题上“宣告胜利”。他说：“这只是通胀可能开始朝着正确方向移动的第一个暗示，但它不会改变我的看法。”此外，他还强调称，认为美联储将在明年初开始降息是不现实的，届时通胀仍很可能大大超过2%的目标。“我认为更有可能的情况是，我们将把利率提高到某个点，然后我们将一直呆在那里，直到我们确信通货膨胀率将回到2%的水平，然后我才会考虑降低利率。”他说。当被问及如果通胀回归目标会引发经济衰退，他是否会因此却步时，卡什卡利表示，“这不会阻止我主张采取必要措施。”

综合来看，7月美国CPI数据放缓，确实算得上是自美联储去年底收紧货币政策以来的首个积极信号，但未来该数据能否继续回落尚待观察。因此，9月美联储持续激进加息的可能性仍然较高。上周五，涨0.54%至105.6788点，非美货币集体下跌。众所周知，美元指数今年以来盘踞百点之上主要受益于市场对美联储激进加息的预期；倘若接下来的经济数据持续利好美联储放缓加息步伐，美元指数或将震荡下行。

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